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次級(jí)債券

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次級(jí)債券范文第1篇

【關(guān)鍵詞】次級(jí)債券 商業(yè)銀行 資產(chǎn)證券化 房地產(chǎn)

2007年4月始發(fā)于美國(guó)次級(jí)抵押信貸償付危機(jī)的金融風(fēng)暴,不僅給美國(guó)經(jīng)濟(jì),更給世界經(jīng)濟(jì)造成了巨大沖擊。雖然美國(guó)及世界各國(guó)紛紛采取行動(dòng),試圖將此次次貸危機(jī)的影響控制在最小范圍,但從目前看來(lái),這場(chǎng)金融風(fēng)暴不僅沒(méi)有減弱,反而愈演愈烈,大有席卷全球之勢(shì)。自2003年12月我國(guó)銀監(jiān)會(huì)確定將次級(jí)債券記入附屬資本以來(lái),我國(guó)各大商業(yè)銀行也在不斷發(fā)行次級(jí)債券。比較兩國(guó)次級(jí)債券的特點(diǎn),總結(jié)美國(guó)次貨危機(jī)產(chǎn)生的原因和教訓(xùn),對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行次級(jí)債券發(fā)行具有極其現(xiàn)實(shí)的意義。

一、美國(guó)次級(jí)債券的特點(diǎn)分析

商業(yè)銀行次級(jí)債券是由商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的償還順序列于商業(yè)銀行其他債務(wù)之后的、先于商業(yè)銀行股權(quán)資本的債券,是商業(yè)銀行一種特殊的債務(wù)形式、也是西方商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金的一種重要措施。次級(jí)抵押信貸源自美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)。美國(guó)發(fā)放房屋抵押貸款,要按借款人的信用好壞分等級(jí)。美國(guó)抵押貸款市場(chǎng)的“次級(jí)”和“優(yōu)惠級(jí)”是以借款人的信用條件作為劃分界限的。其中,“次級(jí)”是次級(jí)按揭貸款,是給信用狀況較差、沒(méi)有收入和還款能力證明、其他負(fù)債較重的個(gè)人發(fā)放的住房按揭貸款。和信用好的人相比,次級(jí)按揭貸款的利率通常比優(yōu)惠級(jí)抵押貸款高2%~3%。隨著近年資產(chǎn)證券化的發(fā)展,眾多金融機(jī)構(gòu)將其次級(jí)貸款打包,再發(fā)行次級(jí)債券。2006年以來(lái),美國(guó)30家涉及次級(jí)抵押貸款的機(jī)構(gòu)申請(qǐng)破產(chǎn),次貸危機(jī)全面爆發(fā)。美國(guó)次貸危機(jī)的產(chǎn)生有其獨(dú)特的背景,如高消費(fèi)低儲(chǔ)蓄的社會(huì)特征、流動(dòng)性過(guò)剩以及房地產(chǎn)泡沫的破滅等。但美國(guó)次級(jí)債券本身的特點(diǎn)則是這次危機(jī)爆發(fā)的直接導(dǎo)火索。

1、發(fā)行規(guī)模過(guò)大

次級(jí)債券是一種可流通的債務(wù)工具,根據(jù)巴塞爾協(xié)議,次級(jí)債券在一定條件下可計(jì)入銀行附屬資本。因此,相對(duì)于發(fā)行普通股和優(yōu)先股補(bǔ)充資本的方式來(lái)說(shuō),發(fā)行程序相對(duì)簡(jiǎn)單、周期短,是一種快捷、可持續(xù)的補(bǔ)充資本金的方式。雖然次級(jí)債券是銀行資本中一個(gè)相對(duì)較小的組成部分,但卻是銀行長(zhǎng)期資金重要的來(lái)源。在美國(guó),次級(jí)債券的發(fā)行人以大銀行和銀行控股公司為主,原因是次級(jí)債券發(fā)行成本一般高于普通債券。因此1992―2007年間,大型銀行次級(jí)債券的發(fā)行規(guī)模不斷上升。至2006年底,在全美國(guó)總余額為10萬(wàn)億美元的住房抵押貸款中,次級(jí)抵押貸款為1.5萬(wàn)億美元,占比15%左右。由于發(fā)行規(guī)模巨大,主要又是大銀行發(fā)行,所以一旦借款人違約,美國(guó)很多大銀行都因此受到?jīng)_擊,甚至倒閉。

2、涉及范圍廣

次級(jí)貸款危機(jī)爆發(fā)后, 最先受到影響的是歐洲和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)。法國(guó)巴黎銀行、澳大利亞麥格里銀行、荷蘭銀行等都因投資以美國(guó)次級(jí)抵押貸款為主要目標(biāo)的債券而蒙受巨大損失。這其中一個(gè)重要原因就是發(fā)達(dá)國(guó)家的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展得較為成熟,它們資金實(shí)力雄厚,進(jìn)行跨國(guó)投資,在全球配置資產(chǎn)。這些機(jī)構(gòu)投資者主要包括養(yǎng)老基金、共同基金、保險(xiǎn)基金、投資銀行和商業(yè)銀行。次級(jí)住房抵押貸款違約直接給這些機(jī)構(gòu)投資者帶來(lái)?yè)p失,另外,美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格下挫也使得這些機(jī)構(gòu)投資者持有的其他美國(guó)金融資產(chǎn)遭受損失。例如,2007 年11 月,世界第一大再保險(xiǎn)企業(yè)瑞士再保險(xiǎn)宣布已為次級(jí)貸款相關(guān)的衍生品撇賬12億瑞士法郎( 約合10.7 億美元)。公告顯示,該公司損失主要來(lái)自其出售的與次級(jí)貸款和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品(ABS)相關(guān)的債務(wù)抵押證券(CDO)。

3、金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移不徹底

抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)成就了新世紀(jì)等抵押貸款公司的規(guī)模擴(kuò)張,但證券化過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的不徹底導(dǎo)致了這些公司的最后崩潰。在出售次級(jí)貸款證券的過(guò)程中,行業(yè)涉及面非常廣,各行業(yè)的聯(lián)系更加緊密、交錯(cuò)。抵押貸款公司將抵押貸款賣(mài)給銀行,銀行將其打包發(fā)行證券由投資銀行承購(gòu),投資銀行再出售給機(jī)構(gòu)投資者。銀行在與次級(jí)貸款機(jī)構(gòu)簽訂合同時(shí)申明,如果貸款人拖欠還貸,就必須回購(gòu)貸款。因此,在這個(gè)資金鏈中,風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是不徹底的。而且,其中一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)差錯(cuò),就會(huì)導(dǎo)致多米諾骨牌效應(yīng),導(dǎo)致危機(jī)的全面爆發(fā)。發(fā)達(dá)國(guó)家的機(jī)構(gòu)投資者大多數(shù)是采取全球投資組合策略,一旦某一重要市場(chǎng)的資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng),會(huì)直接影響機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)價(jià)值, 從而不得不進(jìn)行資產(chǎn)組合調(diào)整, 由此風(fēng)險(xiǎn)傳遞到其它市場(chǎng)。美國(guó)次級(jí)債的投資者遍及美國(guó)、歐洲、日本和很多新興市場(chǎng),因此次級(jí)債危機(jī)迅速波及這些國(guó)家和地區(qū)的投資者。全球投資組合雖然在更廣范圍分散了風(fēng)險(xiǎn),但是這也使得資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)從一個(gè)市場(chǎng)迅速傳遞到其他市場(chǎng)。

二、我國(guó)次級(jí)債券發(fā)行的現(xiàn)狀及特點(diǎn)

2003年10月9日,我國(guó)銀監(jiān)會(huì)公布了《關(guān)于將次級(jí)定期債務(wù)計(jì)入附屬資本的通知》。規(guī)定各商業(yè)銀行可根據(jù)自身狀況,確定是否發(fā)行次級(jí)定期債務(wù)作為附屬資本。其規(guī)模由商業(yè)銀行自行確定,并由商業(yè)銀行向目標(biāo)債券人定向募集。2003年底,興業(yè)銀行完成30億元次級(jí)債券的發(fā)行,成為我國(guó)第一家發(fā)行次級(jí)債券補(bǔ)充附屬資本的商業(yè)銀行。隨后,多家股份制銀行紛紛發(fā)行次級(jí)債券。次級(jí)債券的發(fā)行緩解了我國(guó)商業(yè)銀行資本金先天不足、資本補(bǔ)充渠道單一的狀況。截至2006年12月底,我國(guó)商業(yè)銀行已發(fā)行超過(guò)2000多億元人民幣的次級(jí)債券。我國(guó)發(fā)行的次級(jí)債券具有如下特點(diǎn)。

1、我國(guó)次級(jí)債券在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、定價(jià)方面已與國(guó)際接軌

目前商業(yè)銀行發(fā)行的都是標(biāo)準(zhǔn)形式的次級(jí)債券,即具有固定利率、固定期限、可贖回并具有加息條款、可流通的結(jié)構(gòu)特征。而且,隨著次級(jí)債券發(fā)行規(guī)模的不斷擴(kuò)大、設(shè)計(jì)水平的不斷提高,一些新的次級(jí)債券品種將面世,滿(mǎn)足不同種類(lèi)投資者的需要。

2、我國(guó)次級(jí)債券早期采取定向發(fā)行方式,具有私募性質(zhì)

2004年6月之后開(kāi)始在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行,早期發(fā)行規(guī)模小,發(fā)行規(guī)律或連續(xù)性不太明顯。次級(jí)貸款的主要功能是補(bǔ)充資本金。由于流動(dòng)性不足,市場(chǎng)的約束作用難以充分體現(xiàn)。

3、金融機(jī)構(gòu)互持次級(jí)債券的現(xiàn)象比較普遍

因?yàn)榇渭?jí)債券的發(fā)行對(duì)象全部為金融機(jī)構(gòu),且大部分為銀行。銀行通過(guò)發(fā)行次級(jí)債券來(lái)充實(shí)資本金,從而自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力將被削弱。因此,整個(gè)銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有合理地分散到金融體系中去。

4、次級(jí)債定價(jià)較低

次級(jí)債發(fā)行利率與市場(chǎng)上同期限的金融債利率相當(dāng),并沒(méi)有充分體現(xiàn)次級(jí)債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),使其市場(chǎng)受到一定程度的限制。這主要是由于目前的發(fā)債主體具有隱形的國(guó)家信用擔(dān)保,同期限品種的金融債供給又稀缺,有資產(chǎn)配置需求的投資機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)次級(jí)債表現(xiàn)出較大的興趣,而投機(jī)類(lèi)機(jī)構(gòu)很難從中獲利。

5、發(fā)行次級(jí)債的成本相對(duì)較高

如2006年民生銀行、北京銀行、浦發(fā)銀行發(fā)行的十年期次級(jí)債券其票面利率分別為3.68%、3.98%和3.6%,遠(yuǎn)高于十年期定期存款2.25%的年利率。如果再附加發(fā)行的手續(xù)費(fèi),對(duì)銀行來(lái)說(shuō),成本不小。高的發(fā)行成本限制了金融機(jī)構(gòu)的發(fā)行規(guī)模。

三、中美兩國(guó)次級(jí)債券的比較分析

由于美國(guó)債券市場(chǎng)占到國(guó)際債券市場(chǎng)的一半左右,其發(fā)行規(guī)模之大、涉及范圍之廣以及風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的不徹底,導(dǎo)致了危機(jī)的爆發(fā)。相比較而言,我國(guó)的次級(jí)債券要安全得多,主要體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面。

首先,雖然國(guó)家允許用次級(jí)債券來(lái)提高資本充足率,但對(duì)于具體細(xì)節(jié)卻有著非常嚴(yán)格的規(guī)定,從某種意義上說(shuō),限制了各商業(yè)銀行的次級(jí)債發(fā)行規(guī)模。根據(jù)《關(guān)于將次級(jí)定期債券計(jì)入附屬資本的通知》,次級(jí)債券不得超過(guò)核心資本的50%。而且,到期前最后5年內(nèi)計(jì)入資本金額的次級(jí)債每年折扣20%,即商業(yè)銀行應(yīng)在次級(jí)定期債券到期前的5年內(nèi),剩余期限在4年(含4年)以上按100%,剩余期限在3―4年按80%,以此類(lèi)推。商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)債的積極性也相對(duì)降低。

其次,因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)互相持有次級(jí)債券的情況較多,客觀(guān)上產(chǎn)生了一種相互約束的作用。另外,我國(guó)實(shí)行嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營(yíng)政策,各金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)也不如美國(guó)激烈。在這種情況下,各銀行發(fā)行的次級(jí)債相對(duì)于美國(guó)銀行要嚴(yán)格得多。

再次,為了保護(hù)投資者的利益,避免其購(gòu)買(mǎi)過(guò)量,造成投資損失,國(guó)家制定了《商業(yè)銀行次級(jí)債券發(fā)行辦理辦法》。其中對(duì)公開(kāi)發(fā)行次級(jí)債券的金融機(jī)構(gòu)作了嚴(yán)格的規(guī)定,包括實(shí)行貸款五級(jí)分類(lèi),貸款五級(jí)分類(lèi)偏差小;核心資本充足率不抵于5%;貸款損失準(zhǔn)備計(jì)提充足;具有良好的公司治理結(jié)構(gòu)和機(jī)制;最近三年沒(méi)有重大違法、違規(guī)行為。在信息披露方面,要求發(fā)行人披露募集說(shuō)明書(shū),定期公布年度報(bào)告,并要在重大事件發(fā)生時(shí)第一時(shí)間進(jìn)行報(bào)告。這些制度規(guī)定使得次級(jí)債券的風(fēng)險(xiǎn)減小,也使得各商業(yè)銀行能及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、防微杜漸。

最后,與美國(guó)正好相反,我國(guó)是高儲(chǔ)蓄的國(guó)家,居民一直以來(lái)都遵循傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄習(xí)慣。有理由相信,商業(yè)銀行大多數(shù)借款人,在考慮從銀行貸款的時(shí)候,都是量力而行的。并且,我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)次級(jí)貸款人的要求,相對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō),也要嚴(yán)格得多。所以違約或斷供的可能性較小。

盡管如此,美國(guó)次貸危機(jī)的教訓(xùn)也是深刻的。為避免危機(jī)發(fā)生,并促進(jìn)我國(guó)次級(jí)債券市場(chǎng)的健康發(fā)展,我國(guó)要解決流動(dòng)性過(guò)剩和房地產(chǎn)泡沫兩大問(wèn)題。解決這兩大問(wèn)題對(duì)防范類(lèi)似美國(guó)的次貸危機(jī)將起到重要的作用。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 劉峰、葉紅光:美國(guó)次貸抵押貸款危機(jī)與警示[EB/OL].省略/ 2008-02-06.

次級(jí)債券范文第2篇

12月13日傳出消息,銀監(jiān)會(huì)決定將原定于2012年1月1日實(shí)施的銀行業(yè)新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)推遲。

這對(duì)銀行來(lái)說(shuō)是暫時(shí)的松綁。實(shí)際上,12月初,就有跡象表明,銀監(jiān)會(huì)或?qū)?duì)資本監(jiān)管要求有所放松。“過(guò)高的標(biāo)準(zhǔn)、過(guò)高的資本水平必然會(huì)抑制銀行的貸款能力,也抑制銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。”銀監(jiān)會(huì)副主席王兆星12月3日表示。

但回顧過(guò)去兩年,各銀行為了應(yīng)對(duì)新規(guī),不斷掀起再融資潮,大幕是從2010年拉開(kāi),到現(xiàn)在尚未閉幕。《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)銀行2010年和2011年再融資數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),2010年是銀行真正的再融資年,通過(guò)配股、發(fā)債等形式共融資4441億元,2011年再融資2419億元,同比減少45.5%,兩年實(shí)現(xiàn)融資共6860億元。目前已擬定計(jì)劃尚未實(shí)施的至少還有2000億元。

兩年再融資6860億中行居首

這兩年銀行再融資如潮涌,不斷如“草船借箭”般填補(bǔ)資本。

從融資規(guī)模上看,中行是這兩年的融資王,再融資額達(dá)1566億元,其次是工行、建行、交行,分別為1299億元、1011億元和787億元。

從年份上看,2010年是銀行真正的“融資年”。這一年,上市銀行通過(guò)A、H股配股、發(fā)債等形式共計(jì)融資4441億元。

中行2010年也是融資王,該行2010年3月9日發(fā)行249.3億次級(jí)債,本次次級(jí)債券是在已批準(zhǔn)額度內(nèi)循環(huán)發(fā)行,用于替換2005年發(fā)行的次級(jí)債券已贖回部分,補(bǔ)充附屬資本;2010年5月31日又發(fā)行了400億元可轉(zhuǎn)債;去年11月初到中旬及12月初到中旬分別在A(yíng)股和H股市場(chǎng)配股融資418億元和179億元,全部用于補(bǔ)充核心資本。

與中行融資方式類(lèi)似的上市行還有工行,主要集中在2010年下半年,先后于8月底發(fā)行250億元可轉(zhuǎn)債、9月發(fā)行220億元次級(jí)債、11月在A(yíng)股配股337億元、12月在H股配股融資112億元,2010年全年共融資919億元。

由于國(guó)有行在2010年已經(jīng)密集完成配股融資計(jì)劃,在2011年,國(guó)有行再融資勢(shì)頭減弱,沒(méi)有出現(xiàn)去年那樣來(lái)勢(shì)洶洶的再融資潮,但小浪潮卻不斷出現(xiàn)。一年下來(lái)上市行累計(jì)融資2419億元,農(nóng)行以500億元融資規(guī)模占據(jù)榜首。

此外,在統(tǒng)計(jì)中,由于農(nóng)行和光大在2010年上市,屬于首次融資,所以未將兩行首次發(fā)行上市融資額度統(tǒng)計(jì)在內(nèi)。值得一提的是,農(nóng)行于2010年7月份上市,募集資金規(guī)模221億美元,折合人民幣1400億元左右,才過(guò)半年,就立刻發(fā)行500億元次級(jí)債補(bǔ)充附屬資本,其資本“饑渴癥”之嚴(yán)重可見(jiàn)一斑。

今年次級(jí)債為主南京最猛

上市行這兩年的再融資有一定節(jié)奏和特點(diǎn)。

第一年配股融資比較密集,且規(guī)模很大;2011年則主要是發(fā)債融資,其中又屬次級(jí)債最多。中原證券銀行業(yè)研究員陳曦對(duì)《投資者報(bào)》記者表示,這主要有兩個(gè)原因。

首先是出于對(duì)即將實(shí)施的新資本協(xié)議的考慮,根據(jù)新規(guī),系統(tǒng)重要性銀行和非系統(tǒng)重要性銀行的資本充足率分別不得低于11.5%和10.5%,核心資本充足率不得低于9.5%和8.5%,而現(xiàn)行規(guī)則為資本充足率8%,核心資本充足率4%。舊規(guī)、新規(guī)相差甚遠(yuǎn),為了達(dá)到目標(biāo),各上市行不得不提前準(zhǔn)備,補(bǔ)充資本。

因此,2010年銀行股權(quán)融資密集,有9家銀行采用了公開(kāi)或非公開(kāi)的配股融資方式。其中工行A股再融資337億元、H股再融資112億元;中行A股再融資418億元、H股179億元;建行A股22億元、H股589億元;交行A股171億元、H股156億元;招行A股178億元、H股40億元;興業(yè)銀行在A(yíng)股再融資179億元。

南京銀行出于業(yè)務(wù)擴(kuò)張過(guò)快,自身資金緊張的原因,2010年不得不進(jìn)行49億元配股融資計(jì)劃。

浦發(fā)、深發(fā)展、寧波銀行采用的是非公開(kāi)發(fā)行方式,浦發(fā)非公開(kāi)發(fā)行392億元,深發(fā)展69億元,寧波銀行44億元。

統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示,2010年上市行共通過(guò)配股融資2935億元,這還不包括農(nóng)行、光大2010年上市募資額,占全年所有再融資額的66%。

其次,隨著今年資本市場(chǎng)繼續(xù)低迷,股權(quán)融資減少。民生、中信、華夏、北京銀行等幾家銀行在2010年未來(lái)得及實(shí)施配股融資計(jì)劃,2011年都相應(yīng)了計(jì)劃,但目前為止只有中信趕在今年7月前實(shí)施完成,而其他幾家銀行至今尚未實(shí)施,因此16家上市行主要的融資形式就是發(fā)行債券。“今年資本市場(chǎng)不好,尤其是到了下半年,大盤(pán)跌太多,配股融資不是好時(shí)機(jī)。”陳曦說(shuō)。

《投資者報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),今年上市行債券融資2161億元,占到全年融資額的89%。

此外,按照次級(jí)債發(fā)行不超凈資本25%的規(guī)定,《投資者報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)南京銀行幾乎已無(wú)再發(fā)次級(jí)債空間,如果該行凈資本得不到大幅提升,未來(lái)融資通道將會(huì)收窄。

南京銀行今年11月份發(fā)行45億元次級(jí)債,根據(jù)該行三季報(bào)數(shù)據(jù),其三季度末凈資本為188億元,45億元次級(jí)債的發(fā)行在凈資本中占比高達(dá)24%,也可以說(shuō)其一次性就將次級(jí)債額度用盡。

通常情況下,銀行的做法是根據(jù)25%的空間設(shè)計(jì)未來(lái)幾年的循環(huán)發(fā)行次級(jí)債計(jì)劃,鮮有一次性用完空間的情況。

《投資者報(bào)》記者還注意到南京銀行核心資本充足率和資本充足率下降迅速,2010年末,南京銀行核心資本充足率和資本充足率分別為13.75% 和14.63%,今年三季度末,已經(jīng)降至10.89%和11.67%,資本消耗極快。

監(jiān)管要求過(guò)高易造成資本浪費(fèi)

從去年到今年,股市已然遭受重創(chuàng),今年末更是哀鴻遍野,截至12月14日上證指數(shù)僅2228點(diǎn)。這中間固然有宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、政策等因素,但銀行再融資對(duì)股市造成的壓力亦不容小覷。

為何銀行如此缺錢(qián),要接二連三再融資?

答案就是前面所說(shuō)的即將實(shí)施的新資本協(xié)議。不過(guò)《投資者報(bào)》記者在采訪(fǎng)中發(fā)現(xiàn),多家銀行機(jī)構(gòu)及專(zhuān)家都認(rèn)為此標(biāo)準(zhǔn)過(guò)高。

“我國(guó)在加入WTO以后,承諾銀行業(yè)將加入國(guó)際銀行業(yè)的監(jiān)管,也將執(zhí)行巴塞爾協(xié)議的規(guī)定。”北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融系副主任呂隨啟曾在接受本報(bào)記者采訪(fǎng)中談到這個(gè)話(huà)題。

2008年金融危機(jī)過(guò)后,為了避免新的信貸危機(jī)上演,世界多國(guó)銀行監(jiān)管者聚集一起制定了巴塞爾協(xié)議III,對(duì)銀行的資本監(jiān)管提出更高的要求。“與最初的版本相比,巴Ⅲ公布的正式協(xié)議在諸多監(jiān)管指標(biāo)上有所放松,主要是因?yàn)槌跏及姹臼艿絹?lái)自銀行的壓力,標(biāo)準(zhǔn)提得太高。事實(shí)上,包括后來(lái)接受了遵循巴Ⅲ協(xié)議的銀行,還是覺(jué)得標(biāo)準(zhǔn)過(guò)高,但是為了能夠獲得政府支持,才勉為其難接受。”呂隨啟說(shuō)。

“中國(guó)提高監(jiān)管要求沒(méi)錯(cuò),但也不能一下子提得太高。”呂隨啟說(shuō)。

呂隨啟認(rèn)為,資本充足率一下子從8%提高到11.5%,核心資本充足率從4%提高到9.5%,有點(diǎn)過(guò)快且過(guò)高,容易造成資本浪費(fèi)。

“新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)將普通股的核心一級(jí)資本充足率設(shè)定為7.5%,比巴塞爾協(xié)議III還提高了0.5%,太高了,沒(méi)必要!”建行總行一位人士表示。

該建行人士還抱怨說(shuō),巴塞爾協(xié)議III還給各銀行5年緩沖期,要求2015年~2019年實(shí)現(xiàn)達(dá)標(biāo),而按我國(guó)的計(jì)劃,2012年1月1日就要求部分銀行開(kāi)始達(dá)標(biāo)。

“雖然監(jiān)管要求嚴(yán)于國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)屬一般慣例,但也存在對(duì)我國(guó)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)‘過(guò)高’的質(zhì)疑。”浙商證券分析師戴方報(bào)告稱(chēng)。

戴方還認(rèn)為目前設(shè)置過(guò)高資本充足率的理由并不充分:第一,我國(guó)銀行業(yè)目前的資本充足率水平較高,未來(lái)也不大可能重復(fù)過(guò)去幾年資本高消耗型的增長(zhǎng)模式;第二,資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題尚且可控。銀行業(yè)前幾年集中投放的政府平臺(tái)貸款和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款,其資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題有可能在未來(lái)幾年內(nèi)顯性化,而若經(jīng)濟(jì)大幅弱于預(yù)期,企業(yè)貸款情況也不容樂(lè)觀(guān)。但目前來(lái)看資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題暫且可控,而若持續(xù)惡化,政府也尚有能力在必要時(shí)提供支持;第三,國(guó)內(nèi)外宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不支持從嚴(yán)監(jiān)管。

新標(biāo)準(zhǔn)或推遲銀行壓力緩解

12月15日有消息稱(chēng),原定于2012年1月1日實(shí)施的銀行業(yè)新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)推遲,銀行再融資步伐可能會(huì)更從容一些。

在本月初,監(jiān)管層也曾釋放出這個(gè)信號(hào)。12月3日,銀監(jiān)會(huì)副主席王兆星表示,合適的資本水平在符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí),將進(jìn)一步保護(hù)和提升中國(guó)銀行業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

他認(rèn)為,過(guò)高的資本水平必然會(huì)抑制銀行的貸款能力,也會(huì)抑制銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持,但他同時(shí)指出,如果資本水平過(guò)低、流動(dòng)性過(guò)低,最后威脅到銀行體系的安全,甚至發(fā)生銀行體系的危機(jī),對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期、持續(xù)、協(xié)調(diào)發(fā)展帶來(lái)致命性的破壞。

“所以實(shí)施新標(biāo)準(zhǔn)的過(guò)程中應(yīng)該實(shí)現(xiàn)多方的平衡。”王兆星認(rèn)為。

中國(guó)銀行金融研究所所長(zhǎng)宗良認(rèn)為:“如果新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)推遲實(shí)施,就意味著至少明年上半年,銀行的資本壓力在監(jiān)管層面有望松綁,資本壓力也將得到緩解,這有利于配合當(dāng)前貨幣政策‘預(yù)調(diào)微調(diào)’。”

次級(jí)債券范文第3篇

[關(guān)鍵詞] 次級(jí)債 違約強(qiáng)度 風(fēng)險(xiǎn)分析 違約傳染

在2004年的“新巴塞爾協(xié)議”中,對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理都提出了更加嚴(yán)厲的要求。新的協(xié)議中除了繼承了舊協(xié)議中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)外,還增加了操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。于此同時(shí)“新巴塞爾協(xié)議”對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的權(quán)重進(jìn)行嚴(yán)格設(shè)定,它強(qiáng)調(diào)資本充足率的重要性,規(guī)定了銀行的資本充足率不得低于8%。所以發(fā)行次級(jí)債已經(jīng)成為各商業(yè)銀行提高資本充足率的重要手段。

商業(yè)銀行次級(jí)債的發(fā)行量在2009年迅速增加。根據(jù)中國(guó)人民銀行的《2009年金融市場(chǎng)運(yùn)行情況》報(bào)告,2009年,23家商業(yè)銀行發(fā)行次級(jí)債總計(jì)2669億元,發(fā)行量為前一年的3.7倍。特別指出,在這些銀行發(fā)行的次級(jí)債中很大一部分是銀行之間互相持有的。根據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng)的數(shù)據(jù),上半年銀行間市場(chǎng)商業(yè)銀行共發(fā)行次級(jí)債12次,發(fā)行總額為1042億元,既包括建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行等大型國(guó)有商業(yè)銀行,也包括光大銀行、寧波銀行等股份制銀行,浙商銀行、重慶銀行等城市商業(yè)銀行也紛紛加入發(fā)債大軍。本文將針對(duì)三家銀行之間存在互持次級(jí)債券的現(xiàn)象,綜合利用隨機(jī)分析理論和約化法,通過(guò)建立數(shù)學(xué)模型對(duì)其所隱含的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量和定性分析,即主要從互持次級(jí)債對(duì)銀行違約概率、信用利差和資本充足率三方面的影響進(jìn)行分析。

本文通過(guò)三家銀行的違約強(qiáng)度的“環(huán)形”相互依賴(lài)結(jié)構(gòu),來(lái)刻畫(huà)三家銀行由于互持次級(jí)債所形成的違約依賴(lài)性。這種違約強(qiáng)度傳染模型最早是由Jarrow和Yu[1]在2001年提出的;這種模型由于具有“環(huán)形”的違約依賴(lài)性,給求解公司違約時(shí)間的聯(lián)合概率分布帶來(lái)極大的困難。Jarrow和Yu通過(guò)主次要(Primary-Secondary)公司框架避免了公司之間這種“環(huán)形”的違約依賴(lài)性,得到了兩個(gè)公司違約時(shí)間的聯(lián)合概率分布;隨后Collin-Dufresne[2]等利用測(cè)度變換的方法來(lái)打破公司之間這種“環(huán)形”的違約依賴(lài)性,給出了兩個(gè)公司違約時(shí)間的聯(lián)合概率分布,并對(duì)公司債券進(jìn)行定價(jià);Yu[3]利用Norros[4]和Shaked 和 Shanthikumar[5]提出的“總的違約強(qiáng)度構(gòu)建”方法給出了三個(gè)公司違約時(shí)間的聯(lián)合概率分布,并應(yīng)用于兩個(gè)公司情形債券的定價(jià)。本文將基于Yu[3]的三個(gè)公司違約強(qiáng)度模型,在畢玉升等[6]對(duì)兩家銀行間互持次債所隱含的風(fēng)險(xiǎn)分析文章的基礎(chǔ)上,對(duì)三家銀行互持次級(jí)債的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量和定性分析。

1 三維違約時(shí)間的建模

在完備的概率測(cè)度空間( )里,定義 為公司 的違約時(shí)間, 表示公司 的違約過(guò)程, 表示違約過(guò)程 所產(chǎn)生的信息流, 表示由 所產(chǎn)生的最小 代數(shù)。假設(shè) 具有非負(fù), 可測(cè)的違約強(qiáng)度過(guò)程 ,它滿(mǎn)足對(duì)任意 和補(bǔ)償過(guò)程 是一個(gè) 的可測(cè)鞅。

基于上述的記號(hào)與基本假設(shè),鑒于考慮到公司 的違約強(qiáng)度依賴(lài)于另一個(gè)公司的違約時(shí)間,在觀(guān)察到 的條件下,當(dāng) 時(shí),公司 在 時(shí)刻的條件違約強(qiáng)度能被定義:

基于公司 的條件違約強(qiáng)度 ,公司 在 , 期間總共累積的違約強(qiáng)度的定義如下:

根據(jù)Aalen和Hoem[7]證明了公司 ( =1,2,3)從0時(shí)刻直到它自身違約時(shí)刻所積累的總的條件違約強(qiáng)度是一個(gè)單位指數(shù)隨機(jī)變量 ,且 、 和 相互獨(dú)立,我們定義反函數(shù)如下:對(duì)任意 和 ,

利用⑴~⑶,從一組單位的指數(shù)隨機(jī)變量 來(lái)構(gòu)建一組隨機(jī)變量( )如下:

和定義

Norros[4],Shaked和Shantthikumar[5]證明了模擬違約時(shí)間 與實(shí)際違約時(shí)間 的聯(lián)合分布相同。因此我們能夠通過(guò)求 的聯(lián)合概率密度來(lái)得到 的聯(lián)合概率密度。

2 具有互持次債銀行債券的定價(jià)

2.1 基本假設(shè)

(1)銀行 ( =1,2,3)同時(shí)向市場(chǎng)發(fā)行了零息票債券 ,到期日均為 ;

(2)銀行 在向市場(chǎng)新發(fā)行債券 之前,已經(jīng)存在互相持有次級(jí)債的關(guān)系;

(3)銀行 ( =1,2,3)的破產(chǎn)是由不可預(yù)測(cè)事件引發(fā)的, 分別表示銀行1,2,3的違約時(shí)間,且相應(yīng)的違約強(qiáng)度滿(mǎn)足如下結(jié)構(gòu):

(4)

3. 其中 為正數(shù); 為銀行 的自身違約影響因子, 表示為三家銀行之間由于互持次級(jí)債券所隱含的違約傳染因子;

(4)當(dāng)零利息債券發(fā)生違約時(shí),采用面值回收,其中假定銀行 的回收率滿(mǎn)足 ,在 期間未發(fā)生違約則到期日收回本金1元;

(5)兩家銀行同時(shí)破產(chǎn)的概率為零;

(6)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 為正常數(shù)。

3 具有互持次債銀行債券定價(jià)的數(shù)學(xué)模型

4. 基于上述的基本假設(shè),具有互持次債銀行債券定價(jià)的數(shù)學(xué)模型表示如下:

,

, (5)

,

這里 、 和 分別表示具有互持次債三家銀行相應(yīng)的債券價(jià)格。

4 具有互持次債銀行債券的定價(jià)公式

利用上述對(duì)于違約時(shí)間的構(gòu)建方法,基于三家銀行的違約強(qiáng)度模型(5),通過(guò)求模擬違約時(shí)間 的聯(lián)合概率密度函數(shù)來(lái)得到三家銀行違約時(shí)間 的聯(lián)合概率密度函數(shù)。

由上述違約時(shí)間構(gòu)建過(guò)程,知當(dāng) 時(shí),

由上述式子,可知 關(guān)于 的 行列式為:

由于單位指數(shù)分布 相互獨(dú)立,于是當(dāng) 時(shí), 聯(lián)合概率密度為

即當(dāng) 時(shí), 的聯(lián)合密度函數(shù)為:

(6)

通過(guò)指標(biāo)置換,可以求得剩余的5種情形下, 的聯(lián)合概率密度函數(shù)。例如只要對(duì) 情況下概率公式里指標(biāo)作 置換就可得到 時(shí) 的聯(lián)合概率密度函數(shù)公式,即 時(shí)

綜上可求得 的聯(lián)合概率密度,即求得 的聯(lián)合概率密度表達(dá)式。

下面將利用三維違約時(shí)間 聯(lián)合概率密度表達(dá)式,結(jié)合具有互持次債銀行債券定價(jià)的數(shù)學(xué)模型(5),來(lái)求解相應(yīng)的債券定價(jià)表達(dá)式。由于對(duì)稱(chēng)性,我們以討論銀行1發(fā)行的債券1為主。

由 = (7)

可知要求 的值等價(jià)于計(jì)算 的值。

又由于

+ + + + +

下面我們主要對(duì)上述等式的右端6個(gè)概率式子進(jìn)行計(jì)算:

綜上可求的 的表達(dá)式,結(jié)合式子(7),可得銀行1發(fā)行債券1價(jià)格的表達(dá)式。

為了討論互相持有與無(wú)互相持有的不同,此處也給出當(dāng)三家銀行不互相持有次級(jí)債時(shí),向市場(chǎng)發(fā)行債券的定價(jià)表達(dá)式。由于該情形下銀行 ( =1,2,3)之間沒(méi)有相關(guān)性,讓 分別表示三家銀行的違約時(shí)間,相應(yīng)的違約強(qiáng)度分別為:

此時(shí)相應(yīng)的無(wú)互持次債銀行債券 ( =1,2,3)的定價(jià)數(shù)學(xué)模型是:

這里 分別表示無(wú)互持次債銀行債券 的價(jià)格。

基于無(wú)互持次級(jí)債時(shí)三家銀行債券的定價(jià)模型,可得相應(yīng)的債券定價(jià)公式為:

至此,我們分別給出了三家銀行互相持有和不互相持有次級(jí)債時(shí)新發(fā)行債券的定價(jià)公式,這些公式將用于下面的風(fēng)險(xiǎn)分析,根據(jù)對(duì)稱(chēng)性,主要以銀行1風(fēng)險(xiǎn)分析為主。

5 金融意義分析

5.1 對(duì)資本充足率的分析

資本充足率=

其中,核心資本有:實(shí)收資本、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤(rùn)等;

附屬資本有:重估儲(chǔ)備、一般準(zhǔn)備、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、混合資本債券和長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)等;

扣除項(xiàng)有:不合并列帳的銀行和財(cái)務(wù)附屬公司資本中的投資、購(gòu)買(mǎi)外匯資本金支出、呆賬損失尚未沖銷(xiāo)部分等。

風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)是指,銀行總資產(chǎn)里面擁有風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的資產(chǎn)。

12.5倍的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本是指商業(yè)銀行交易性的資產(chǎn)達(dá)到一定比例和額度之后,必須計(jì)提單獨(dú)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本。

第一種情形(三家銀行之間互持次級(jí)債): 在銀行 ( =1,2,3)中,銀行1以長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)的形式分別向銀行2、3融資N元、K元,使銀行1的附屬資本增加N+K元;同時(shí),銀行1持有銀行2、3的長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)共N+K元,這樣銀行A的風(fēng)險(xiǎn)資本增加0.2(N+K)元。所以在這種情況下銀行1的資本充足率為:

第二種情形(三家銀行之間無(wú)互持次級(jí)債):銀行 ( =1,2,3)沒(méi)有互相持有次級(jí)債,此時(shí)銀行1的資本充足率為:

記 , ,則

由上式可知。當(dāng) 時(shí), 關(guān)于 遞增。從說(shuō)明當(dāng)銀行1的資本充足率小于5時(shí),銀行1通過(guò)發(fā)行次級(jí)債提高了自身的資本充足率,且提高的幅度隨互持次債總量 增大而增大。

5.2 信用利差

假設(shè) 分別表示銀行1在互持和不互持次級(jí)債時(shí)的信用利差。根據(jù)關(guān)系式 , 可以得到:

=

因此要比較有無(wú)互持次級(jí)債時(shí)信用利差的變化,只要通過(guò)比較 和 的大小關(guān)系即可。同時(shí)由于互持對(duì)方次級(jí)債時(shí)銀行1的違約強(qiáng)度 大于不互持對(duì)方次級(jí)債時(shí)銀行1的違約強(qiáng)度 ,因此相應(yīng)的銀行1在 違約概率 大于 ,而根據(jù)定價(jià)模型(5)和(13),可知 和 的大小關(guān)系與 和 成反比,在回收率一致的基礎(chǔ)上,可推出 。因此相比于無(wú)互持次債情形,在互持次級(jí)債背景下,銀行新發(fā)行債券的價(jià)格將被降低,即相應(yīng)的信用利差增大。

5.3 違約概率

第一,當(dāng)三家銀行都不相互持有次級(jí)債時(shí),它們的違約概率就是本身的違約概率,

第二,當(dāng)三家銀行互持次級(jí)債時(shí),各個(gè)銀行都有可能發(fā)生違約,這時(shí)有以下三種情況發(fā)生:

()兩家銀行可能違約時(shí)銀行1違約的概率為 , 由把(8)至(13)式子相加,即可得到相應(yīng)的 表達(dá)式。

()三家銀行中一家肯定違約條件下,另一家可能違約時(shí)銀行1違約的概率為:

上述等式右邊第一項(xiàng) 的表達(dá)式見(jiàn)式(10),其他剩下的5種情形,可以通過(guò)指標(biāo)置換可得到相應(yīng)的表達(dá)式。

同理只要把上述式中作指標(biāo)置換 就可以求出 的表達(dá)式。

綜上的求解方法,我們即可得到 相應(yīng)的表達(dá)式。

() 三家銀行中兩家銀行肯定違約時(shí)銀行1違約的概率為:

同樣基于 的表達(dá)式,通過(guò)作指標(biāo)置換 即可得到 的表達(dá)式。然后結(jié)合上述所求的 表達(dá)式可得到 的表達(dá)式。

綜上我們獲得了幾個(gè)不同條件下銀行1的違約概率表達(dá)式,而且它們滿(mǎn)足 ,該不等式表明,相比于無(wú)互持次級(jí)債券情形,互持次級(jí)債券使得銀行違約概率變大,特別在經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較差的背景下,即在其他兩家銀行肯定違約的前提下,銀行的違約概率是巨大的,銀行間由于互持次級(jí)債券所面臨的隱含信用風(fēng)險(xiǎn)傳染是巨大的。因此,為了有效防范所可能面臨的風(fēng)險(xiǎn),銀行在看到通過(guò)互持次級(jí)債券提高自身資本充足率的同時(shí),還應(yīng)清醒地認(rèn)識(shí)到銀行由于互持次級(jí)債券所可能引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)傳染也是巨大的。

6 結(jié)論

本文綜合應(yīng)用隨機(jī)分析理論和約化法,建立了具有互持次債三家銀行債券的數(shù)學(xué)模型,利用總的違約強(qiáng)度構(gòu)建的方法,獲得了相應(yīng)的債券定價(jià)表達(dá)式,并基于所獲得的定價(jià)表達(dá)式,討論了互相持有次級(jí)債對(duì)銀行資本充足率、違約概率和新發(fā)行債券的信用利差的影響。結(jié)果表明:通過(guò)互相持有次級(jí)債,雖然銀行顯著提高了自身的資本充足率,但是同時(shí)降低了發(fā)行債券的價(jià)格,使得債券的信用利差增大,甚至銀行因互持次級(jí)債券所可能引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)傳染也是巨大的,特別當(dāng)互持次級(jí)債中的一方發(fā)生違約(或破產(chǎn)),將使另一家銀行的違約概率驟然增大,甚至破產(chǎn),從而使違約風(fēng)險(xiǎn)在銀行之間迅速蔓延。

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[5] Shaked, M. and Shanthikumar,G. The multivariate hazard construction[J]. Stochastic Processes and Their Applications, 1987, 24:241-258.

次級(jí)債券范文第4篇

美國(guó)次級(jí)按揭債券的問(wèn)題,我是國(guó)內(nèi)較早關(guān)注者。還是在美國(guó)次級(jí)按揭債券危機(jī)沒(méi)有爆發(fā)出來(lái)的2007年1月,我就寫(xiě)過(guò)一個(gè)報(bào)告,希望國(guó)內(nèi)投資者到海外投資要密切關(guān)注這些證券化資產(chǎn),特別是國(guó)內(nèi)大的金融機(jī)構(gòu)要密切關(guān)注它的動(dòng)態(tài)。隨著美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的逆轉(zhuǎn),美國(guó)次級(jí)按揭債券的潛在風(fēng)險(xiǎn)果不其然漸次暴露出來(lái)。

特別是最近,7月27日和8月18日,更是由美國(guó)的次級(jí)按揭債問(wèn)題引發(fā)全球股災(zāi),日本、香港地區(qū)、澳洲、歐洲各地股市紛紛下跌,從而使得全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)一片恐慌及各國(guó)政府紛紛向金融市場(chǎng)注資達(dá)4000億美元。

“次貸危機(jī)”對(duì)中國(guó)的影響不大

對(duì)美國(guó)次級(jí)債危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響,我想不會(huì)太大。因?yàn)椋皇侵袊?guó)金融市場(chǎng)是一個(gè)封閉的市場(chǎng),美國(guó)次級(jí)債的危機(jī)不會(huì)波及到中國(guó)市場(chǎng)多少;二是中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)投資購(gòu)買(mǎi)的美國(guó)次級(jí)優(yōu)債券不多,至多也不會(huì)超過(guò)100億美元。但是,也有人指出,美國(guó)次級(jí)債券市場(chǎng)的危機(jī)將會(huì)戳破全球資產(chǎn)價(jià)格的泡沫,從而引發(fā)出一場(chǎng)全球性的金融危機(jī)。對(duì)此,我曾問(wèn)過(guò)索羅斯基金的經(jīng)濟(jì)學(xué)家,他告訴我,對(duì)美國(guó)次級(jí)債券危機(jī)密切關(guān)注是必要的,但對(duì)次級(jí)債危機(jī)的恐慌則不必要。事實(shí)上,有研究表明,這次美國(guó)次級(jí)債券損失大約在1500―2000億美元。而這樣一個(gè)損失對(duì)一個(gè)近20多萬(wàn)億美元的美國(guó)股市及全球股市來(lái)說(shuō),其損失也不見(jiàn)得是很大。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō),即使加上次級(jí)債券危機(jī)影響美國(guó)居民的消費(fèi),并由此傳遞到中國(guó)的出口,即使這樣,我想其影響也是十分微小的。

“住房按揭貸款是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的神話(huà)受到質(zhì)疑

不過(guò),美國(guó)次級(jí)債券危機(jī)給中國(guó)按揭貸款市場(chǎng)的啟示是值得深入思考的。我們知道,所謂的次級(jí)貸款債券是指美國(guó)從2000年經(jīng)濟(jì)不景氣以來(lái),布什政府利用低利率及減稅政策,直接鼓勵(lì)居民購(gòu)房,并以建筑業(yè)來(lái)拉動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),從而帶動(dòng)了美國(guó)一波房地產(chǎn)大漲。在這種的情況下,很多做房屋貸款的銀行、金融公司,大力借此擴(kuò)張住房貸款。在激烈的競(jìng)爭(zhēng)面前,不少金融機(jī)構(gòu)不惜降低住房信貸的消費(fèi)者的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)(即“次級(jí)信用”的人大量進(jìn)入)及為購(gòu)房者提供零首付來(lái)吸引購(gòu)房者。然后,有投行向這些銀行買(mǎi)這些貸款,將它打包成一筆債券賣(mài)給投資者。這些債券就是“次級(jí)房貸債券”。

在房?jī)r(jià)上漲時(shí),這些債券的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)潛在下來(lái),其風(fēng)險(xiǎn)也不大。但當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格一旦發(fā)生逆轉(zhuǎn),這些次級(jí)按揭貸款人的違約風(fēng)險(xiǎn)立即暴露出來(lái),次級(jí)按揭債券的價(jià)格大跌,債券的投資者就可能遭受巨大損失。而且在這種情況下,這些債券沒(méi)人接手,想賣(mài)也賣(mài)不出去。由于這些債券在市場(chǎng)上沒(méi)人敢買(mǎi),故而基金公司向市場(chǎng)公告拒絕客戶(hù)的贖回申請(qǐng),由此引起整個(gè)金融市場(chǎng)的恐慌。美國(guó)次級(jí)債券的危機(jī)也由此而生。

對(duì)于美國(guó)次級(jí)債券的危機(jī),我們并非要談中國(guó)有多少金融機(jī)構(gòu)涉及此事,也不要關(guān)注太多美國(guó)次級(jí)債券危機(jī)將影響中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口,我們更應(yīng)該關(guān)注的對(duì)成長(zhǎng)中的中國(guó)金融市場(chǎng)有多少啟示。在中國(guó),居民的住房按揭貸款一直理所當(dāng)然地認(rèn)為是“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。這樣一個(gè)觀(guān)念在中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)大行其道幾年了,而且即使到現(xiàn)在,除了銀監(jiān)會(huì)及央行這樣的監(jiān)管機(jī)構(gòu)有所察覺(jué)之外,房地產(chǎn)市場(chǎng)、商業(yè)銀行對(duì)此仍然是無(wú)動(dòng)于衷,“住房按揭貸款是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的神話(huà)仍然是房地產(chǎn)市場(chǎng)主流意見(jiàn)。但實(shí)際上,當(dāng)美國(guó)這種神話(huà)破滅時(shí),居民按揭貸款的潛在風(fēng)險(xiǎn)就暴露無(wú)遺了。這種資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)性就會(huì)受到嚴(yán)重質(zhì)疑。在這個(gè)意義上來(lái)說(shuō),對(duì)中國(guó)是有很大啟示的。

個(gè)人住房按揭貸款亟需提高信用門(mén)檻

其實(shí),中國(guó)的住房按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該比美國(guó)次級(jí)債券的風(fēng)險(xiǎn)高許多。因?yàn)椋芎?jiǎn)單,首先,從住房按揭的對(duì)象來(lái)看,美國(guó)的次級(jí)按揭債券的次級(jí)貸款人的信用還有等級(jí)之分,即“次級(jí)信用”,但是對(duì)于中國(guó)的按揭貸款者來(lái)說(shuō),估計(jì)其中的大部分人連“次級(jí)信用”都不及。何以為證?據(jù)我調(diào)查所知,在這幾年,凡是個(gè)人要申請(qǐng)住房按揭貸款的人,沒(méi)有誰(shuí)不能夠從銀行獲得貸款的。既然人人都能夠從銀行獲得住房按揭貸款,那么住房按揭貸款者基本上是沒(méi)有信用等級(jí)可分。如果這樣,必然會(huì)讓很大一部分信用不好的人進(jìn)入房地產(chǎn)按揭貸款市場(chǎng)。

按照銀監(jiān)會(huì)個(gè)人住房按揭貸款指引,個(gè)人按揭貸款的貸款額是個(gè)人每月按揭貸款還款額不得超過(guò)個(gè)人家庭月可支配收入的50%。但實(shí)際上,國(guó)內(nèi)居民及住房投資者在辦理住房按揭貸款時(shí),沒(méi)有多少人能夠滿(mǎn)足這樣一個(gè)最基本的標(biāo)準(zhǔn)。有的人或是從律師事務(wù)所或單位開(kāi)出假的工資收入證明(有很多情況下銀行放款人會(huì)明確告訴貸款者作假)。試想,用假的收入證明、假的工資證明等虛假的文件到銀行進(jìn)行按揭貸款,那么這些人的信用有多少就十分令人質(zhì)疑。可以說(shuō),如果以美國(guó)的個(gè)人信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn),中國(guó)不少個(gè)人住房按揭貸款者不僅沒(méi)有信用,甚至是負(fù)信用。

這種情況的存在,就必然造成在中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)不少人利用假信用大量地從銀行撈取貸款炒作當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)。在上海,2004年曾經(jīng)發(fā)生過(guò)有人貸款7800萬(wàn),購(gòu)買(mǎi)住房128套的怪事,就是通過(guò)假信用的方式進(jìn)入的。可以說(shuō),盡管目前國(guó)內(nèi)不少個(gè)人住房按揭貸款的信用不好,但是在房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格一直在上漲時(shí),那么這種沒(méi)有信用甚至負(fù)信用的人就不會(huì)暴露出來(lái),因?yàn)椋^(guò)高的房?jī)r(jià)會(huì)把這些潛在風(fēng)險(xiǎn)完全掩蓋起來(lái)。但是如果中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),其潛在風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)暴露出來(lái),國(guó)內(nèi)銀行所面臨的危機(jī)肯定會(huì)比美國(guó)次級(jí)債券出現(xiàn)的危機(jī)要嚴(yán)重。

“次貸危機(jī)”向中國(guó)銀行房貸業(yè)務(wù)敲響了警鐘

美國(guó)次級(jí)信用貸款的風(fēng)險(xiǎn)盡管很高,但是這種風(fēng)險(xiǎn)基本通過(guò)證券化的方式已經(jīng)分散了。這里說(shuō)明兩個(gè)問(wèn)題,盡管美國(guó)次級(jí)信用貸款風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)證券化分散了,但是這些風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)消失,一旦條件不滿(mǎn)足,它就會(huì)暴露出來(lái)。另外,中國(guó)住房按揭貸款的證券化程度低,因此其不良信用貸款的風(fēng)險(xiǎn)基本聚集在銀行體系內(nèi)。如果房?jī)r(jià)一直上漲,這些潛在風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)暴露出來(lái),但如果房?jī)r(jià)出現(xiàn)向下逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì),這些聚集在銀行的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)爆發(fā)出來(lái)。

目前國(guó)內(nèi)銀行基本上是國(guó)有銀行或國(guó)有股份占主要比重的銀行,因此,這些銀行為了其自身短期效益,采取對(duì)住房按揭盲目擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)。因此,它們不僅放寬了個(gè)人住房按揭貸款者市場(chǎng)進(jìn)入,根本就沒(méi)有遵守銀監(jiān)會(huì)相關(guān)指引,甚至于采取各種方式規(guī)則這種指引,而且以金融創(chuàng)新為名讓這種房?jī)r(jià)上漲的個(gè)人住房按揭貸款無(wú)限放大,比如什么加按揭、轉(zhuǎn)按揭等。在這樣的情況,使得中國(guó)的住房按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步放大,甚至越積越大。

另外,從總量來(lái)看,美國(guó)的住房按揭市場(chǎng)發(fā)展50多年,其住房貸款余額也不過(guò)在3萬(wàn)多億元,但是中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)剛發(fā)展不到十年,其個(gè)人住房按揭貸款余額就達(dá)到2.6萬(wàn)多億元,加上公積金住房貸款4000多億元,實(shí)際上已經(jīng)超過(guò)了3萬(wàn)多億元。這樣高的住房按揭貸款,在房?jī)r(jià)上漲時(shí),銀行一定會(huì)把這些貸款看作是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),但是如果中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),住房按揭貸款的潛在風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)暴露出來(lái)。盡管目前各大城市商業(yè)銀行仍執(zhí)行房貸首付比例最低30%的政策,但商業(yè)銀行暫停二手房按揭、停辦抵押貸款等情況都表明銀行監(jiān)管部門(mén)暗自收緊個(gè)人房貸。這些都表明住房按揭貸款為“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”神話(huà)已經(jīng)打破,國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行開(kāi)始對(duì)住房按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)警惕起來(lái)了。應(yīng)該說(shuō),這是好事。

對(duì)于在美國(guó)次級(jí)債券危機(jī)后,中國(guó)銀行監(jiān)管部門(mén)會(huì)采取什么政策,我們不得而知,但是對(duì)這個(gè)問(wèn)題的警覺(jué)已經(jīng)表現(xiàn)了出來(lái)。對(duì)此,中國(guó)的金融監(jiān)管部門(mén)一方面要對(duì)美國(guó)次級(jí)債危機(jī)認(rèn)真地研究并總結(jié)出經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),另一方面該是全面檢討中國(guó)銀行的住房按揭貸款時(shí)候了。不要讓一些商業(yè)銀行為了短期之利益、為了一己之利而讓國(guó)內(nèi)銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)越積越大。可以說(shuō),如果不對(duì)中國(guó)銀行按揭貸款進(jìn)行全面檢討,不打破目前中國(guó)銀行體系“住房按揭貸款為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的神話(huà),那么中國(guó)金融體系面對(duì)的危機(jī)與風(fēng)險(xiǎn)也就不遠(yuǎn)了。因?yàn)椋瑥纳鲜龅姆治隹梢钥吹剑袊?guó)按揭貸款實(shí)際上比美國(guó)次級(jí)債券的風(fēng)險(xiǎn)要高!(作者系中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員)

觀(guān)點(diǎn)參考

“次貸危機(jī)”,表面看是美國(guó)房?jī)r(jià)走低、利率走高所致,根子卻是資金供應(yīng)方降低信貸門(mén)檻、忽視風(fēng)險(xiǎn)管理,需求方過(guò)度借貸、反復(fù)抵押融資。這需要引起我國(guó)商業(yè)銀行和貸款購(gòu)房者的警惕。

時(shí)下,我國(guó)正處于房地產(chǎn)價(jià)格上漲時(shí)期,少數(shù)銀行為爭(zhēng)奪房貸,往往放松必要的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理。一旦潮水退去,市場(chǎng)逆轉(zhuǎn),房貸風(fēng)險(xiǎn)有可能隨之暴露。――彭興韻

波及全球的美國(guó)次貸危機(jī)是提前敲響的警鐘,提醒商業(yè)銀行必須充分重視房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)處于房地產(chǎn)價(jià)格的上升期,一定程度上“掩蓋”了房貸的風(fēng)險(xiǎn),但這決不等于說(shuō)房貸是可以“忽略”的。更重要的是,房貸風(fēng)險(xiǎn)一旦爆發(fā),對(duì)銀行來(lái)說(shuō),將是極具破壞性的。

在日趨白熱化的房貸競(jìng)爭(zhēng)之中,商業(yè)銀行必須把風(fēng)險(xiǎn)的防范放在第一位,切不可掉以輕心。只有把房貸問(wèn)題放到更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度去研究,做到未雨綢繆,才能在更長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)中抵擋風(fēng)險(xiǎn)的沖擊,實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

――唐 帥

不可忽視“次貸危機(jī)“對(duì)中國(guó)房市的影響。中國(guó)大量的房地產(chǎn)按揭貸款人可以說(shuō)主要還是中低收入階層。雖然我國(guó)銀行機(jī)構(gòu)發(fā)放房貸時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)和審查程序較次級(jí)貸款要嚴(yán)格得多,但一旦經(jīng)濟(jì)發(fā)生較大的波動(dòng),房?jī)r(jià)由漲勢(shì)轉(zhuǎn)入跌勢(shì),中低收入階層的承受能力到底有多強(qiáng),銀行機(jī)構(gòu)會(huì)受到何種程度的損失,房市的轉(zhuǎn)勢(shì)會(huì)不會(huì)影響到人們對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景的信心,這些都是當(dāng)前我們應(yīng)當(dāng)未雨綢繆的問(wèn)題。――周劍初

次級(jí)債券范文第5篇

四大行中被公認(rèn)再融資需求最迫切的中國(guó)銀行(601988.SH)早在今年1月份就率先公布再融資方案,并于3月9日在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行2010年的首期次級(jí)債。

249億次債用于補(bǔ)充附屬資金

3月13日,中國(guó)銀行公告表示,中行已經(jīng)在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行15年固定利率次級(jí)債券249.3億元,募集資金將用于補(bǔ)充附屬資本。

截至2009年三季度末,中行資本充足率和核心資本充足率分別為11.63%和9.37%。

本次次級(jí)債券是在已批準(zhǔn)額度內(nèi)循環(huán)發(fā)行。

中行于2005年2月18日曾發(fā)行總額約為340億元的次級(jí)債,包括159.3億元的10年期固息債和90億元的10年期浮息債,以及90億元的15年期浮息債。對(duì)其中的10年期債券,發(fā)行人可于第五年提前贖回。

該行在之前的公告中曾表示,2010年有大約250億元次級(jí)債到期需贖回,贖回后計(jì)劃在監(jiān)管允許的額度范圍內(nèi)循環(huán)發(fā)行,同時(shí)擬定2010~2012年保持核心資本充足率8%,資本充足率11.5%以上。

然而用次級(jí)債券補(bǔ)充資本金并非一直能用。

按照銀監(jiān)會(huì)關(guān)于資本補(bǔ)充機(jī)制的規(guī)定,中行次級(jí)債占核心資本的比重不能超過(guò)25%。

據(jù)測(cè)算,該行2010年尚余的次級(jí)債券發(fā)行額度約為500億元。由于次級(jí)債的比重逼近監(jiān)管要求上限,中行后續(xù)次級(jí)債發(fā)行的空間非常有限;可轉(zhuǎn)債和股權(quán)融資為其必然選擇。

3月19日,中行會(huì)在股東大會(huì)上審議在A(yíng)股市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)400億可轉(zhuǎn)債,以及授權(quán)董事會(huì)同意在A(yíng)股和H股再融資。

國(guó)有大銀行融資加速

目前,四家已經(jīng)上市的國(guó)有大銀行中,中行、交行兩家已提出共計(jì)820億元的再融資計(jì)劃,兩家銀行的再融資計(jì)劃不僅是為應(yīng)對(duì)2010年度的資本監(jiān)管要求,更為未來(lái)至少三年的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)籌劃。

單就2010年的業(yè)務(wù)發(fā)展,建行、工行的再融資需求不大。建行2009年三季報(bào)披露的數(shù)據(jù)顯示,該行資本充足率12.11%,核心資本充足率9.57%。

工行2009年三季報(bào)顯示,該行核心資本充足率9.86%, 資本充足率12.60%,指標(biāo)也均超過(guò)監(jiān)管要求。

不過(guò),分析師稱(chēng),銀行的資本規(guī)劃不可能僅僅考慮一年,至少要滿(mǎn)足未來(lái)三年的業(yè)務(wù)發(fā)展需要,這樣也能保證銀行股權(quán)再融資不會(huì)過(guò)于頻繁。為了滿(mǎn)足未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要,擇機(jī)再融資或許勢(shì)在必行。

據(jù)悉,建行已經(jīng)成立了再融資項(xiàng)目工作小組,市場(chǎng)預(yù)計(jì)建行再融資在600億元左右,不過(guò)很大一部分可能會(huì)在香港市場(chǎng)籌集。

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